Da li je krah FTX-a ‘smrtni udarac’ za kripto ekosistem?

Ne znam da li bi iko mogao da objasni hronologiju događaja koji potresaju sve one koji su aktivan deo trgovine kriptovaluta u poslednjih nekoliko dana. Stvari su konfuznije nego što se na prvi pogled čine, a “kola” su za FTX krenula nizbrdo onog trenutka kada je izašla vest o tome je Alameda Research (povezana firma sa FTX) nesolventna, sa velikom rupom u svom bilansu.

Sve ovo je uslovilo da iz kompanije Binance (koja je jedan od prvih ulagača u FTX i najveća kripto menjačnica na svetu) javno iznesu zabrinutnost za stabilnost samog FTX-a. Usledilo je par dana ćutanja, ljudi su bili već uplašeni jer nisu mogli da podignu svoje valute, a onda je usledila bomba – Binance je najavio da planira preuzimanje FTX-a.

Ipak, dogovor je propao posle manje od 24 časa, Binance se povukao i krenula je brza propast za FTX, pri čemu osnivač ove menjačnice, mladi milioner Sam Bankman-Fried koji je bio “težak” 16 milijardi dolara, dolazi do bankrota. Mediji u SAD-u su došli do podataka da je razlika između aktive i pasive FTX-a bila skoro 9 milijardi dolara, a da su skoro svi ljudi koji su imali novac u FTX-u, ostali bez svojih sredstava. Veliki šok i udarac, zar ne?

FTX je bankrotirao, sajtu nije bilo moguće pristupiti, a navodi se i “haker” koji je izvukao preostala sredstva sa FTX-a i poslao za sada na nepoznatu lokaciju. Ozbiljnost ove situacije, kao i način na koji bi ona mogla da oblikuje kirpto tržište u budućnosti, analizirali smo sa predstavnicima Web3 kompanija Decenter, Tempus Finance i Solrise Finance.

Edukacijom do poznavanja rizika ulaganja u kripto

Već na samom početku naše analize, Nikola Milinković koji je User Acquisition & Growth Manager u Decenteru, smatra da će se novonastala situacija odraziti vrlo negativno i da je potencijalno unazadila industriju za koju godinu.

“U pitanju je kataklizmičan događaj, efekti koji se osećaju, nastaju novi i tek ćemo videti koji će sve oni biti. U suštini za kripto industriju ovo je svakako događaj “Crni Labud” kategorije. Veliki broj ljudi i institucija iz kripta i finansija, fondovi i investitori su izgubili značajnu količinu sredstava“, ocenjuje Nikola i objašnjava sledeće:

U pitanju je kompanija koja je sponzorisala NBA tim, F1 tim, imala Superbowl reklamu sa Larijem Dejvidom, a čiji CEO je donator vladajuće stranke SAD-a, koji se sastajao sa političarima i sarađivao sa regulatorima u kreiranju dalje kriptoregulative. Dakle, u prvoj liniji, poverenje običnog sveta, koji i inače asocira kripto sa rizikom i prevarama je značajno poljuljano.

Ujedno ovo je wake-up call za regulatore, koji su samo dobili razlog više da još ozbiljnije i tvrđe napadnu industriju. S druge strane, gledajući pozitivnije, cela situacija je samo potvrdila da su decentralizacija, DeFi i non-custodial (self-custodial) pristup zapravo oduvek i bili ispravni i jedini put za kripto, a da su CEX-evi u svojoj suštini i po definiciji zapravo klasične banke.

Nikola dalje napominje da je ova krizna situacija pokazala zapravo da je poslovanje velikih centralnih menjačnica mnogo sličnija klasičnim finansijskim institucijama i bankama, samo su uz to znatno manje regulisana i koriste manjak legislative za netransparentnost i u osnovi kriminalne radnje. Kako on kaže, treba samo da se setimo Celsiusa, koji su makar u ToC-ju imali odredbu da smeju da koriste sredstva korisnika kako bi kreirali veći povraćaj:

FTX je imao striktnu odredbu koja govori suprotno, dakle fallout ovoga uključujući potencijalne tužbe ćemo tek videti. Alameda Research je fond koji opet upravlja novcem investitora na način na koji odgovara samo njima.

Ceo problem je kasno primećen upravo zbog mogućnosti CEX-eva da vode netransparentno off-chain poslovanje, što nema veze sa inicijalnim obećanjem i idejama kripta i blockchaina zapravo, tako da niko sem ljudi unutar organizacije nije imao uvid u bilans.

Ovo što su oni radili ne bi bilo moguće u slučaju bilo kojeg uistinu decentralizovanog, DeFi projekta gde su sve transakcije i bilansi jasno vidljivi na samom chain-u, ali isto tako u slučaju tradicionalnog finansijskog sektora, jer postoje revizori, regulatori, zakon i u krajnoj instanci kao što vrlo dobro znamo – lender of last resort, što je država koja će rado uskočiti da pomogne i ne dozvoli “spillover” efekat i krah sistema.

Industrija je mlada i takav neko ne postoji za FTX, tim pre što se FTX upravo smatrao takvim i jednim od najlegitimnijih biznisa u kriptu. Eventualno je to Binance, koji je odbio da kupi FTX i njegov dug, što je zapravo na duže staze verovatno dobro.

Na pitanje Netokracije da li smatra da će korisnici koji su držali kripto sredstva na FTX-u moći na kraju da dođu do njih ili će ih zadesiti sudbina Celsiusa, Nikola kaže da po onome što se već sada piše i postaje jasno, jeste da se radi o razlici (čitaj: nedostatku) od nekih $10 milijardi u bilansu.

Upravo zato, dodaje naš sagovornik, na osnovu te procene se čini da će korisnici biti srećni ako dobiju jednocifren iznos centi za jedan uložen dolar. Kako to obično biva, veliki investitori su prvi počeli da povlače i traže svoj novac i nesumnjivo je da je onima sa kojima je FTX u najboljim i najčvršćim odnosima nešto i već isplaćeno.

Milinković dalje objašnjava da će u ovom slučaju najviše izgubiti fizička lica, tačnije retail korisnici. Prema njegovim rečima, korisnici zato moraju i treba da se edukuju i da znaju rizike ulaganja u kripto uopšte. Nikola takođe kaže da isto tako treba da se kao ceo ekosistem polako vrate principima na kojima kripto počiva – transparentnosti, decentralizacije, nepromenljivosti, anonimnosti, vlasništva i drugo:

U praktičnom smislu, deluje da korisnici sve do sad nisu dobili veću poruku od svega što se ove godine desilo (Terra (LUNA), Celsius, FTX) da svoje kriptoresurse ne treba da drže ni kod ijednog centralizovanog entiteta, nego na nekom od brojnih software i hardwared non-custodial novčanika koji jedini garantuju da su u njihovom vlasništu. A ako žele da ih koriste za trejding, leveridž ili kamatu na štednju, da treba da se okrenu DeFi-ju, u kojem su opet vlasništvo i kontrola uvek u njihovim rukama.

I bez obzira na čitavu zbrku i veliku krizu koja u ovom trenutku vlada, Nikola bez sumnje smatra da je budućnost kripto tržišta i dalje svetla i da isto neće nestati, kao i da je to i dalje svima jasno i pored ovog skandala:

Možda nije bilo većih skandala od ovog, ali broj korisnika će rasti, broj inovativnih proizvoda i primena već vidimo da raste u DeFi-ju, a verovatno će i u drugim sferama. Broj investicija raste, a stižu i jasnije regulative koje su neophodne radi izvesnosti, poverenja i legitimiteta celog tržišta.

Pokazalo se da su regulative neophodne baš u slučaju ovih netransparentnih sistema pre svega, a ne obrnuto gde je kod garant. Pad vrednosti koji se desio će se dešavati ponovo, kripto kao i finansije uopšte funkcionišu u ciklusima.

Ono u šta gotovo sigurno nema sumnje jeste da će uvek biti prevara i uvek će biti kriptovaluta koje nemaju primenu ali vrede mnogo, ali moguće je nadati se da će ovaj događaj ubrzati pad i čišćenje takvih pojava.

“Spreman sam da se opkladim da će centralizovani tokeni makar u narednom periodu izvesno lošije proći od decentralizovanih ili pravih DeFi tokena. Na kraju, naša vera u Ethereum ekosistem ostaje nepoljuljana”, dodao je Nikola.

Potreban je fokus na primenu blockchain tehnologija u realnom svetu

U nastavku ove analize, imali smo priliku da porazgovaramo i sa Vidorom Gencelom koji je osnivač i CEO kompanije Solrise Finance, a koji kaže da prošlonedeljna dešavanja sa FTX-om veoma loše utiču na čitavo tržište jer je mnogo ljudi direktno izgubilo novac – ne zato što su nesmotreno ulagali, već od strane igrača koji je stekao poverenje miliona ljudi:

Tog poverenja sada više nema, a stvorena je sumnja i u sve druge sisteme koji su poslovali na manjoj skali nego što je to radio FTX. Kada ovim dešavanjima dodamo i prethodne krahove sa Three Arrows Capitalom, Lunom i Celsiusom koji su takođe novijeg datuma, nema sumnje da je ovo jedna od najtežih godina za kripto industriju od njenog nastanka.

Šta naš čeka u narednom periodu? Mnogo više dokazivanja i regulacije, razvoja procedura i dodatnog razvijanja proizvoda i siguran sam da su ispred nas meseci i godine rada kako bismo vratili poverenje ljudi. U isto vreme siguran sam da je web3 tu da ostane i da njegova široka primena tek stiže.

Sa druge strane, Vidor dodaje da iz javnosti dostupnih podataka ovaj scenario se nije mogao ni naslutiti. Prema njegovom mišljenju, da smo želeli da se bavimo spekulacijama, mogli smo da razvijemo teoriju o tome da su Three Arrows, Luna, Terra i Celsius pokrenule domino efekat, jer su sve ove firme bile međusobno povezane. One su zapravo ulagale i pozajmljivale novac jedne drugima, što je po njihovom gašenju ostavilo veliku finansijsku prazninu koja je morala da sa sobom povuče deo tržišta:

Javnost nije imala uvid u zajedničke poslove Alamede i FTX-a, naprotiv – uveravani smo da među poslovanjima te dve fime postoji jasna granica i da saznanja jedne ne utiču na poslovanje druge, što se sada ispostavlja kao netačno. Ovde vidimo zloupotrebu nepostojanja jasne zakonske regulative koja bi ograničila način na koji menjačnice raspolažu novcem korisnika.

Ono što možemo da očekujemo je da će i krah FTX-a tek ostaviti trag na tržištu, jer su veliki broj projekata, neo-banaka i kompanije koje pružaju finansijske usluge u domenu kriptovaluta držale svoja sredstva na FTX-u, upravo jer je bilo gotovo nemoguće zamisliti ovaj scenario.

Komentarišući to na koji način bi sve ovo moglo da se odrazi na korisnike koji su imali određena kripto sredstva na FTX menjačnici, naš sagovornik je naveo izjavu izvršnog direktora kompanije Binance koji je rekao da nema sigurnijeg načina čuvanja valuta nego u self custody novčanicima.

On nam je objasnio da držanje novca na menjačnicama je rizično jer, kako smo na primeru FTX-a videli, mi nemamo taj novac u svom vlasništvu. U isto vreme, držanjem sredstava na menjačnici udaljavamo se od tehnologije koju smo stvorili.

Vidor takođe postavlja pitanje zašto bismo nakon svih inovacija koje smo napravili, u koje spada i već pomenuti self custody princip, svoje tokene i novac čuvali na menjačnicama? “Ima smisla držati novac na menjačnici samo kada se njim trguje i to ne u velikoj količini”, ocenjuje on i dodaje:

Da li će korisnici moći da povrate svoja sredstva je veoma kompleksno pitanje zato što se mnogo stvari desilo od trenutka kada je FTX obustavio povlačenje sredstava – proglasili su bankrot, dobili novog izvšnog direktora kog bismo za potrebe boljeg objašnjenja njegove uloge mogli nazvati stečajnim upravnikom, a koji je zadužen da utvrdi da li su imovina i sredstva kompanije veća od potraživanja korisnika i da shodno tome izvrše distribuciju.

U zavisnosti od stručnosti te osobe i načina na koji se sprovodi ovaj proces, to može da traje od nekoliko meseci do nekoliko godina. Ipak, želimo da budemo optimistični da će svi ljudi koji su oštećeni u ovom procesu dobiti svoja sredstva nazad, a radi se o desetinama milijardi dolara.

Odgovor na ovo pitanje dajem ne uzimajući u obzir dodatne špekulacije koje do nas dolaze svakog sata – da je neko od zaposlenih ukrao sva sredstva ili da je neko na mala vrata uspeo da izvuče novac iz sistema.

Osvrnuvši se na neki naredni period kada je reč o razvoju kripto tržišta, Gencel veruje da je budućnost zasnovana na tehnologiji na kojoj se sada radi. On takođe dodaje da je blockchain tehnologija ta koja može da omogući bezbrojne inovacije koje će pomoći celom društvu.

Otuda su prema njegovom mišljenju kriptovalute samo jedan od načina na koji blockchain može da se koristi, dok su primene bezbrojne, bilo da je reč u vezi sa identitetom, vlasništvom i to ne nužno samo za tokene, NFT-jeve i slično. Vidor jasno stavlja do znanja da sve ovo što se sada dešava predstvalja veliki udarac na web3 i sigurno će trebati malo više vremena da se povrati poverenje ljudi, kao i da se prenese znanje:

Jedino što mislim da će se promeniti jeste da će nam trebati malo više vremena za dokazivanje i edukaciju kako bi korisnici uživali sve benefite koje ova tehnologija nosi. Ne mislim da coini i tokeni treba da pobede, već sama tehnologija.

Zato ne bih da imenujem valute, one koje su se dokazale u više ciklusa sigurno neće otići nigde. U isto vreme treba s pažnjom pratiti ekosisteme zasnovane na novim, brzim i efikasnim blockchain-ovima, a koji se tek grade.

Otvoreno možemo reći da neke od najpopularnijih mreža kao što su Bitcoin i Ethereum jednostavno nisu korisnički orijentisane – transakcije su skupe, onboarding je veoma komplikovan i to je ono što novi ekosistemi treba da reše kako bi tehnologija postala rasprostranjena i u širokoj populaciji.

Naš sagovornik dodaje i to da su FTX i Alameda investicijama pomogle ovim sistemima da se razvijaju, da okupe zajednicu koja će nastaviti da ih gradi jer cene tehnologiju i vide da stvaraju nešto što će pomeriti granice modernih finansija.

“FTX-a i Alamede više nema, ali verujem da u industriji postoje veliki investitori i veliki fondovi koji će pomoći tehnologiji da raste. Ono na šta mi sada treba da se fokusiramo su primene blockchain tehnologije u realnom svetu, jer će masovna adopcija doći i mi moramo biti spremni da je podržimo”, istakao je Vidor.

Jesu li decentralizovani sistemi budućnost Web3 sveta?

Nastavljajući dalje našu analizu, svoje obrazloženje čitave situacije u kripto svetu, izneo nam je i Đorđe Mijović, suosnivač Tempus Finance-a koji se složio Nikolom i Vidorom, istakavši da će čitava kriza u vezi FTX menjačnice veoma loše uticati na čitavo kripto tržište. Međutim, on kaže da smo već imali priliku da vidimo šta predstavlja tzv. bear market, pa bi pomenuta kriza u najvećoj meri mogla da utiče na dodatni pad morala.

Uz sve to, kaže Đorđe, još uvek se ne zna tačna kolateralna šteta, koliko projekata će se ugasiti, koliko investitora je bankrotiralo i samim time koliko tokena će biti rasprodavano:

Do ovog kraha FTX-a je došlo nakon izuzetno neodgovornog ponašanja prema kriptu koji su korisnici depozitovali kod njih. Posle dužeg vremenskog perioda je CEO Binance-a odlučio da proda sve FTT tokene koje Binance poseduje i to je povuklo lančanu reakciju. Ovo je možda uzrokovano time što je on nešto znao, ali definitivno i njegovim ratom sa Semom.

Alameda je koristila FTT kao garanciju za pozajmice koje je uzimala od FTX-a. Onog trenutka kada je procurelo da je Alameda u problemu nastao je takozvani bank run koji je doveo do toga da FTX blokira povlačenja kripta. Sve ovo je bilo jako teško ili nemoguće otkriti na vreme jer je reč o zatvorenim i netransparentnim sistemima.

Ni Đorđe nije preveliki optimista kada je reč o tome da bi korisnici mogli da dobiju nazad svoje kripto vrednosti koje su imali na FTX-u. Naime, prema njegovom mišljenju, situacija sa FTX-om čak nije ni uporediva sa Celsius-om jer je FTX menjačnica i pozajmljivanje korisničkog kripta ne bi trebalo da se dešava.

Zato je jedini i najbolji savet za korisnike: Not your keys, not your crypto, tačnije, čuvanje kripta na bilo kojoj centralizovanoj platformi je nešto što ne bi trebalo da se praktikuje. Na samom kraju svog izlaganja ali i celokupne analize, Đorđe kaže da je jedna od dobrih strana ovakvih događaja svojevrsna čistka ljudi sa lošim namerama, što dugoročno gledano, može da bude samo dobro:

Od velikih kriptovaluta, nije tajna, da je Solana najviše “stradala”. Mislim da je gubitak vrednosti nešto što je kratkoročno. Bitno je održati community oko projekata i nastaviti sa razvojem. Kripto market će opet krenuti gore kada se makro slika popravi.

“Ono što će se promeniti nakon ovog kraha, bar se tako nadam, je smanjenje poverenja u centralizovane sisteme. Na nama koji razvijamo decentralizovane sisteme je da velikim trudom i radom poboljšamo korisničko iskustvo da sami korisnici ne bi morali da traže alternativna rešenja u centralizovanim sistemima”, zaključio je ovu analizu Đorđe.